套保说明

一、概述

套保功能是交易平台面向卖方开放的增值服务，其目的是为了无缝连接现货销售和期货套保，消除窗口期，便于会员处理期现货关系。套保参考合约由交易平台规定，一般是两到三个主力合约可选。

交易平台支持部分套保功能，会员在挂牌时可设置套保数量（单位：手；数量范围：大于等于1手，小于等于挂牌数量的2倍），系统会按照如下逻辑自动向期货端发送相应数量的委托：挂单数量X（套保数量÷挂牌数量），如遇小数则四舍五入。

二、使用说明

1、会员应确保用于套保的账户里有足够的空单或资金，用于平空或开多。

2、交易平台采用期货投机指令，会员应确保其期货头寸为投机头寸。

3、套保功能在交易所的交易暂停时间及前一分钟（10:14-10:30、11:29-13:30）停止服务。

4、交易平台在交易所的交易闭市前一分钟自动撤销所有套保挂牌和挂单，部分成交的套保单进行反向建仓（详见后文），并停止套保服务。

5、开通方式详见电子交易系统《操作手册》。

三、定义与术语

1、基差：指港口现货与期货参考合约卖一价的价差。基差可为正值、负值、零。

四、套保逻辑

1、开单与撤单：

当有采购会员对套保货物挂单时，电子交易系统（以下简称系统）按“挂单价-基差”的价格，以会员输入的套保数量和挂牌数量的比例（四舍五入），在会员的期货账户对应参考合约平空单。如空单不足，则建多单。如采购会员撤单，则系统对期货撤单。

举例说明：销售会员挂牌货物当前参考报价为665，参考合约现价为650，对应基差为15,。货物总数量10000吨（100手），套保数量80手，会员持有空单60手。

（1）如有采购会员挂单660买入100手。

则系统自动给销售会员的期货账户对应参考合约挂单：期货挂单总量=100×（80÷100）=80手，则645平空60手，645开多20手。

（2）如该采购会员撤销100手买单，则系统自动在销售会员的期货账户撤掉645的60手平空单和645的20手开多单。

（3）14：59分交易平台套保停盘时，对所有未成交的期货挂单全撤。

2、数量控制：

（1）系统自动建的套保挂单总量不会超过卖方设定的套保数量。

（2）有采购会员的挂单成交后，系统自动对货物数量做相应的减量。

（3）系统套保挂单的原则是“价格优先，时间优先”。当有多个采购会员挂单时，系统将自价格最高的挂起，依次向下挂单，挂满当前货物总量为止。如高价位撤单，系统自动在下面低价位挂单的不足部分补齐；如有更高价位新增挂单，系统自动撤销最低价位的挂单，在高价位重挂。

举例说明：现基差为0，货物总量为10万吨，套保总量1000手，采购会员挂单情况如下：

690  4万吨

688  4万吨

685  5万吨

则系统在期货端挂单（平空或建多）为：

690  4万吨

688  4万吨

685  2万吨

如688的采购会员撤单，系统自动撤掉期货端688的挂单，在685补齐5万吨挂单，挂单情况变为：

690  4万吨

685  2万吨

685  3万吨

如现突然有新的采购会员挂单692，5万吨。则系统重新调整期货端挂单，变为：

692  5万吨

690  4万吨

685  1万吨

3、成交判定

系统对现货成交的判定是：套保模式下，期货端的挂单全部成交，则现货端成交；不套保模式下，当参考报价等于或低于采购会员挂单价时，现货端成交或触发其他成交逻辑。

举例说明：销售会员挂牌货物当前参考报价为665，参考合约现价为650，基差为15。总数量为100手，套保数量为80手。现有采购会员挂单660，50手。

（1）套保模式下，当采购会员挂单时，系统自动在销售会员的期货端挂单645平空或买入50×（80÷100）=40手。当连铁参考合约卖一价到达645.5时，买一价为645，此时将逐步触发成交。当全部40手成交完毕后，反馈回系统现货端，现货端成交。

（2）不套保模式下，只有当卖一价到达645或以下，才判定现货端成交或触发其他成交逻辑。

4、部分成交，反向建仓

从前文的成交判定可知，套保模式下存在一种可能性：据前例，期货端40手挂单成交了部分，譬如30手，期货价格又上去了，即期货端部分成交。系统对采购会员是没有部分成交的，所以现货端是不成交的。此时如果采购会员撤单或者交易平台停盘，即意味着货物总量没有变化，却少了30手空单或多了30手多单。

针对该情况，系统有反向建仓逻辑如下：

如某现货挂单关联的期货挂单有部分成交，则当此现货挂单撤单时，如果此时该挂牌项下没有更高的现货挂单，则系统自动在市价对已成交的期货单部分反向建仓。

举例说明：销售会员挂牌货物当前参考报价为665，参考合约为650，基差为15。总数量为100手，套保数量为80手，期货持有100手空单。现有采购会员挂单660，80手，则系统盘面挂单645平空100×（80÷100）=80手。

当盘面运行到卖一价645.5，买一价645时，开始成交平空单。当成交了40手后，盘面向上运行，其他的成交不到了。

当采购会员撤单，或者交易平台套保系统停盘时（14：59自动对所有现货挂单撤单），系统判定这个被撤的现货单期货方面有40手成交，那么系统在当前市价重新补40手空单。

（对采购会员没有部分成交很容易理解。假设采购会员的单只成交了一手呢？难道人家去拉100吨货回来么？也不现实嘛。对销售会员来说也不够烦的。）

（若现货挂单仅是部分成交，可知反向建仓时，期货市价一定高于或等于成交时的价格，所以反向建仓最多损失手续费，绝大部分时间是反而有利的。）

风险提示：系统不保证反向建仓一定成功。在极特殊情况下，可能不成功。

这种情况是指采购会员撤单时，市场接近跌停，而需要反向建仓的数量又比较多，直接击穿市价到达跌停价。

譬如，跌停价700元，采购会员挂买单价格相当于701。在701有部分成交。此时现货不成交，期货成交部分。市价702时，采购会员撤单。如果撤单时部分成交的数量比较多，譬如有300手，但市场在702到700跌停之间一共只有200手买盘，那么会导致只建仓了200手，其他100手挂在了跌停价上。

该风险技术手段无法规避。销售会员如发现有可能出现这种情况，可自行手动把套保模式改为“不套保”。则软件会在现价反向建仓。反向建仓不足的部分，销售会员可自行建仓。

5、部分成交，成交单上浮。

期货端出现部分成交的原因前文已讲过。

有一种可能性是，出现部分成交后，价格上涨，此时出现一个新的现货挂单，这个挂单的价格高于产生了部分成交的挂单价格。

此时，部分成交的期货单算在这个新的高价单身上。所有的套保逻辑依此重建。

举例说明：

设总量100手，套保数量80手，基差为30，期货卖一价800，则参考报价为830。销售会员期货端空单足够。

有挂单829.5，60手，期货端挂单799.5平空60×（80÷100）=48手。

由于799.5就是期货端的买一价，所以可能有成交。假设我们的挂单在799.5成交了30手之后，盘面上涨。此时现货挂单未成交，期货少了30手空单。

期货盘面一路向上运行，卖一价到达810。则目前参考报价为840。

1）有新客户挂单835，60手。

系统挂期货单：805，平空60×（80÷100）-30=48-30=18手；799.5平空80-48-18=14手。

不难看出，原来799.5平掉的30手上浮到了新的835的现货单上来。也就是说，835这个现货单，再成交48-30=18手就可以成交了。而829.5的这个现货单，由于如果835的现货单成交之后，只剩下40手现货可成交，所以只在原有没平掉的30手期货单基础上再增加14手即可。

2）有新客户挂单835，20手。

现货立刻成交。成交价格为835。

期货端原本应在805挂平空单20×（80÷100）=16手，但期货端799.5已有30手成交，则805的平空单无需报出，现货立即成交。

不难看出，系统将原799.5平空的30手挪了16手上来给价格更好的现货单。

6、市价成交

当货物属性为套保时，如果采购会员挂单价格高于当前参考报价，则系统会以对应价格在期货端挂单，按期货端交易所市价成交机制及前文套保逻辑处理。

如市价成交有多个价格，现货成交取最高价为准。

举例说明：销售会员挂牌货物当前参考报价为665，参考合约为650，基差为15，套保数量800手，10万吨。现采购会员挂单670，10万吨。

则系统在销售会员期货端对应参考合约挂单655，800手。

由于655高于市价650，故将触发连铁的市价成交机制，即自650开始往上买入所有已挂的卖单，一直买到655为止。

如655之内的卖单足够，譬如650成交200手，650.5成交300手，651成交300手。则系统按成交的最高价给采购会员反馈现货成交，即651+15=666元。

如655之内的卖单不够，譬如一直成交到655，也只成交了600手，还余下200手未成交，则该现货挂单并不成交，直到最后200手也成交了，才会以670的价格给采购会员全部成交。

（这也是套保合约为什么要由交易平台规定的原因。因为如果不加规定，理论上销售会员可以选择任何一个合约作为参考合约，而很多合约是没有强流动性的。没有强流动性对买方的风险是，如果我是输错了价格，在其他流动性好的合约上，大不了就是市价成交。但是在这里，我市价成交不到，可能被卖方直接主动成交了。对卖方的风险是，期货挂单部分成交，买家没有成交，撤单了。这时候由于流动性问题，反向建仓建不回来。）

7、期货端容错性

存在以下两种可能性：销售会员空单不足可用资金又不足以建仓；系统挂的单被销售会员手工撤单。

系统处理原则：该笔期货挂单对应的现货挂单价格到了依然会成交，期货端做不套保处理。并短信通知销售会员。

（注意是对应的现货挂单，而不是现货。这笔现货其他挂单的套保是不影响的。）

（系统只认系统自己挂出来的单，销售会员误操作撤单的话，再手动去补是没用的，系统是不认的，只能自己多关注着误撤的期货单对应的挂单。）

（部分成交的单子如果被撤了，不影响反向建仓逻辑。）

（被撤掉的单或者可用资金不足暂时没有建的单，有可能在一段时间之后重新建回来。这是当系统激发如本文第三条第2点所示“数量控制”时，对整个期货挂单重新组合可能产生的结果。）

8、主动成交

当销售会员对某批货物项下的某个价格低于参考报价现价的挂单选择“主动成交”时。

如货物属性为“不套保”，直接成交，仅自动扣对应货物数量。

如货物属性为“套保”，现货端直接成交，扣对应货物数量；期货端系统将该笔现货挂单对应的期货挂单撤掉，该笔成交做不套保处理。但是，如果该单项下对应的期货单已经有部分成交，则部分成交的部分不做处理（不会反向建仓回来）。

上海同洋互联网科技有限公司

浩洋点金铁矿石交易平台

2023年10月23日